停火协议未能打通关键航道，实货市场陷入供应危机。
周四，随着欧洲和亚洲炼油商争相抢购北海现货原油，北海现货油价基准 Forties Blend 飙升至近 147 美元 / 桶，据 LSEG 数据，这一价格已超越 2008 年金融危机前夕的历史高点。
与此同时，北海现货价格与布伦特 6 月期货合约（报 97 美元 / 桶）之间的价差扩大至逾 30 美元，这一罕见分化直接反映出市场对实货短缺的深度恐慌。
据高盛向客户发布的报告，霍尔木兹海峡的石油出口量近日持续下滑，目前仅为正常水平的 8%。在停火协议宣布后，通过该海峡的船只寥寥无几，且大多与伊朗有关联。
市场流动性出现罕见断裂
抢购现货的热潮已波及衍生品市场，造成结构性异常。
据交易员透露，由于布伦特差价合约（CFD）——即追踪即期与远期交割价差的合约——价差突破 30 美元 / 桶，超出洲际交易所（ICE）的阈值，下周的布伦特 CFD 合约已无法正常交易。ICE 是欧洲石油交易的主要交易所，该所未回应置评请求。
布伦特 CFD 被市场广泛用于对冲油价上涨风险。多名市场参与者表示，他们不记得曾有过无法交易布伦特 CFD 的情况，部分交易已被迫转移至场外进行。
RBC Capital Markets 全球大宗商品策略主管 Helima Croft 将期货市场价格称为 " 中东水道实货市场现实的滞后指标 "。
实货市场：短缺已是现实
这场危机的核心，不只是价格上涨，而是实物供应的断裂。
美国前总统拜登的能源顾问 Amos Hochstein 警告：" 如果这种情况再持续几天，市场可能会判定霍尔木兹海峡无限期关闭，这不仅会推高价格，还可能在亚洲引发危机。"
他进一步指出：" 这不只是高油价的问题，而是实实在在的实物短缺，正在发生。"
亚洲对此尤为脆弱——其所需石油和石油产品中，约 80% 须经由霍尔木兹海峡运输。
BOK Financial 交易部门高级副总裁 Dennis Kissler 表示，实货市场的供应紧张 " 将持续到船只重新通过霍尔木兹海峡为止 "。他还补充道：" 即便海峡开放，纠正物流问题也需要 20 天，在此之前实货市场将持续紧张。"
沙特产能受损，另一条绕行通道也告中断
供应压力不止来自海峡封锁。
沙特阿拉伯周四披露，近期针对其能源基础设施的袭击已导致产能下降约 60 万桶 / 日，受损油田包括 Khurais 和 Manifa，约占沙特正常产能 1200 万桶 / 日的 5%。
更关键的是，沙特东西管道——这条专门用于绕开霍尔木兹海峡的替代通道——本周遭到袭击，导致吞吐量损失约 70 万桶 / 日。这意味着市场原本寄望于此的 " 备用出口路线 " 也已受阻。
停火协议悬而未决，谈判尚未启动
尽管美伊两周停火协议于本周二宣布，但局势远未稳定。停火协议达成后数小时内，伊朗再度叫停油轮通行。
伊朗外长 Abbas Araghchi 周四在与沙特外长 Prince Faisal bin Farhan 通话时表示，伊朗尚未与美国展开直接谈判。
特朗普当天表示，" 很快，你们就会看到石油开始流动 "，但同时批评伊朗 " 在允许石油运输过境方面做得非常糟糕 "，并警告德黑兰 " 最好不要 " 对安全通行收取过路费。
特朗普正派遣一个代表团前往伊斯兰堡，成员包括副总统 JD Vance、特使 Steve Witkoff 及其女婿 Jared Kushner，计划于本周末举行会谈。
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